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孙公理,靠投中阿里赚的钱,终于凭实力亏失踪了
发表于:2020-05-01 13:54 分享至:

中国经济周刊-金台资本组 记者 谢玮

当“愿景”受挫,大佬们的日子也不益过。

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4月13日晚间,日本柔银集团(下称“柔银”,9984.T)发布了2019财年(2019年4月1日-2020年3月31日)业绩展望。展望表现,基于市场环境凶化的判定,展望本财年经营折本1.35万亿日元(约相符人民币880亿元),展望本财年净折本7500亿日元。

这是柔银在以前15年中的首次年度折本,也是公司成立39年来的最大年度折本。

柔银对此注释称,主要是由于旗下柔银愿景基金(vision fund)的投资在2019财年将展现1.8万亿日元的巨幅折本,再添上现在遭受疫情冲击,基金所投资的公司价值展现了大幅下跌。

批准《福布斯》的采访中,投资界的“教父”式人物,柔银会长兼社长孙公理(Masayoshi Son)稀奇地“矮了头”。他外示,随着该公司收紧财务支出开支,以及新冠肺热疫情赓续撼动日本经济,愿景基金(Vision Fund)投资的88家公司中至稀奇15家将会休业。

初创企业成也资本、败也资本的故事数见不鲜,而资本因“独角兽”而陷入泥潭的故事却稀奇耳闻。

“愿景”受挫,柔银15年来首陷折本

柔银2019财年业绩展望表现,基于市场环境凶化的判定,展望本财年经营折本1.35万亿日元(约相符人民币880亿元),展望本财年净折本7500亿日元。

而柔银在前一财年的盈余为2.3万亿日元。

柔银在展望中外示:业绩折本主要是由于预期旗下愿景基金的投资亏损信为1.8万亿日元。在2019财年,市场环境凶化减弱了其愿景基金投资标的的估值。

柔银外示,在愿景基金之外,柔银本身的投资将额外折本8000亿日元。柔银已经减记了对一些公司的投资价值,包括办公共享初创公司WeWork和卫星运营商OneWeb,后者上个月已申请休业。柔银也外示,最后业绩能够会有所转折。

发布全年业绩展望之前,柔银的股价下跌了3.4%,至4200日元。

柔银会发布云云的财报,市场其实并意外外。

一致早已有迹可循。

近来几个月以来,愿景旗下项方针各栽“坏消息”永远占有着财经消息的头条。

2019年9月30日,柔银投资的网红企业WeWork母公司We Company宣布撤回IPO申请,推迟上市计划,成为以前资本市场最大的暗天鹅。此前,WeWork还一度是全美估值最高的创业公司。而在撤回招股表明书后,WeWork的估值过山车般的下跌,从最高点的470亿美元,调整至100亿-150亿美元之间。

WeWork的模式也遭到了投资人质疑,固然前者赓续强调的“空间即服务”(Space as a service),自称是轻资产的共享经济企业、一家互联网技术驱动的高科技企业。但有投资者认为,“科技行使”并异国转折其“二房东”的内心。

其后,愿景的投资版图坏消息接二连三地传来。

今年2月份,被称为“美版拼多多”的美国著名电商平台Brandless正式宣布休业,成为柔银愿景基金成立以来首个物化亡项现在。

3月终,美国明星创业公司OneWeb官方宣布申请休业珍惜,并且已经解雇了约85%的员工。OneWeb是马斯克旗下SpaceX的强劲对手,商业航天周围的“独角兽”,就在宣布休业之前的一周,OneWeb才刚刚将34颗卫星送入轨道。

致OneWeb休业的直接因为是融资战败。OneWeb公告称,公司自年头以来一向在为了新一轮融资而奔走,但由于新冠肺热疫情带来的财务影响和市场悠扬,融资最后异国挺进。

而在此之前,OneWeb曾累计融资34亿美元,投资人包括柔银、高通、空客、维珍集团、可口可笑等。柔银是其最大的金主,累计投资额高达20亿美元。

孙公理还曾在采访中公开外示,OneWeb是他投资组相符的基石之一,甚至借这笔营业向那时新当选的美国总统特朗普做出准许,将为美国创造数万个就业岗位。

新冠肺热疫情给愿景的投资版图再敲了一记重锤,WeWork、滴滴、OYO酒店等共享项现在 更添难受。

截至2019年岁暮,柔银负债已达1730亿美元(约1.2万亿人民币) ,其中挨近一半的负债由旗下公司产生。

由于这些巨额负债,柔银的名誉评级也常年在“垃圾级”区间徜徉。

3月13日,柔银集团发布回购自身股票消息。标普将柔银集团的评级展看由“安详”调整为“负面”。因为在于柔银集团在股价走矮资产缩短的背景下,操纵资金购买自身股票,将导致债务的清偿能力消极。

3月25日,穆迪将柔银的名誉评级从投机级类别(垃圾级的)最高级Ba1下调两档,降至Ba3。

漏屋偏逢连夜雨。4月7日,WeWork还在柔银撤回了购买30亿美元股票的计划后,首诉了柔银。

1号基金挑前“花光”,2号基金被迫停息

周围达10万亿日元的愿景基金成立于2017年,最初的投资期限为5年。

愿景的“愿景”一向很清晰——寻觅最具变革性的企业,使其在整个生态编制中竖立互惠互利的有关,为其挑供资本声援,力求使创首人避免短期压力,凝神于竖立持久的公司。

Bold. Transformative. Inspired.(胆大的、变革性的、启迪性的)这是愿景基金对于投资现在标的期许。

行为投资基金,愿景的周围之大可谓亘古未有,它的钱从哪儿来?

一个流传甚广的故事是云云的,2016年9月,孙公理与沙特王储穆罕默德本萨勒曼(MBS)进走会面,王储从沙特公共投资基金(PIF)向孙公理的愿景基金(Vision Fund)投入450亿美元。

据彭博社报道,孙公理议定45分钟的座谈拿到了450亿美元(约5万亿日元)的出资,他说,“吾仅用了45分钟就获得了450亿美元,算下来,这是每分钟10亿美元。”

据《华尔街日报》报道,在愿景基金的组成中,有250亿美元来自于柔银本身,有600亿美元来自阿联酋阿布扎比主权财富基金,剩下的来自于苹果及其他企业配相符友人。2018年,所有美国风投公司的募资额约为550亿美元,而愿景基金的周围几乎是其两倍。而在其注资中,有大约40%是议定贷款的形态筹集,年利率为7%。

从这个意义上说,愿景的资本组织实际上是40%的债务 60%的股权。

负债,可是要实打实、连本带息清偿的。

孙公理对愿景1号基金的中央期许是人造智能,但愿景投资的周围专门汜博,包括消耗、机器人、共享经济、自动驾驶、金融科技等多多周围。1号基金投资的片面公司已经上市,包括Uber、Guardant Health (GH)、Slack、多安保险等等。

“吾期待成为AI(人造智能)革命的指挥者”,在往年6月19日召开的柔银集团第39次股东大会上,孙公理再次描绘出本身的伟大愿景,准备把AI周围的全球顶尖企业都囊括其中的“投资组相符”。

不过,原计划赓续5年的1号基金,在以前2年内向88家公司出资,投资额度已经用完。

2019年7月26日,柔银集团宣布竖立第2只愿景基金,基金周围和愿景基金一期相等,超过12万亿日元(1080亿美元),柔银集团本身投资380亿美元,投资人造智能(AI)有关企业。

愿景2号基金同样足够野心,柔银同各大企业、银走签定了投资备忘录。公开报道表现,国际上,微柔、苹果、台湾鸿海详细工业、渣打银走都成为出资者。在日本国内,瑞穗银走、三井住友银走、三菱UFJ银走、第一生命保险、三井住友信托银走、大和证券集团总公司也将出资。

但截至2019岁暮,外部融资仍未到位,柔银只得采用自出资片面开展投资。

在2月12日的财报发布会上,孙公理外示,“经过各栽逆思,认为此次答一时缩短周围”,挑出了仅以自身资金启动投资的方针。4月14日,据外媒援引柔银内部人士消息称,柔银正凝结2号基金,并将一时不进走新的投资。

卖“宝”还债

在2019年11月16日的财报发布会上,孙公理坦言投资Wework的哺育,他外示,“今后能够还会展现(和Wework同样的)题目”,新闻动态但他同时说:“这栽投资不能够百发全中”。

孙公理外示,片面投资对象的估值缩水,但从整个愿景基金来讲,可议定成功的投资案例来弥补。

这其中,孙公理的一个主要的“财务撑持”就是其持有的25.2%的阿里巴巴集团股票。

3月23日,柔银宣布销售410亿美元资产,以回购股票和裁减债务,阿里巴巴集团和日本国内通信子公司等投资对象的上市股票被认为将成为主要对象。

在柔银的官网介绍中,孙公理与马云的相符影相等醒现在。

被奉为近三十年最成功的投资者人,孙公理的投资事业中最大的成功案例之一便是阿里。2000年,孙公理投资阿里2000万美元,2004年再度投资阿里6000万美元。现在,柔银持有阿里市值超过1400亿美元。

阿里上市之后,柔银几乎每逢危机都会率先从阿里套现。

据《日本经济消息》报道,2016年,柔银首次减持阿里,筹集了100亿美元。其中,34亿美元直接销售给阿里巴巴和投资基金,其余66亿美元行使金融衍生品而筹集。议定抵押阿里巴巴股票,柔银集团在2017财年(截至2018年3月)筹集到8423亿日元,2018财年筹集到1610亿日元。行使阿里巴巴股票借入的资金余额截至2019年3月终超过5571亿日元。

报道称,柔银在2019年4~6月期间,由于阿里巴巴股票的销售利润和有关金融衍生品而计入1.2万亿日元的相符并税前利润。三个月就赚取了相等于2018财年(截至2019年3月)全年7成的税前利润(约1.7万亿日元)。

孙公理随时能够“收割”阿里,但遗憾的是,在阿里之后,柔银犹如并异国寻觅第二个阿里。

“资本催熟”照样“欲速不达”

初创企业成也资本、败也资本的故事数见不鲜,而资本因“独角兽”而陷入泥潭的故事却稀奇耳闻。

不过,这并不都是“独角兽”的错。愿景基金的“烧钱催熟”式的打法,逆而增补了“欲速不达”的风险。

一个广为流传的细节是,2017年,孙公理与WeWork创首人诺依曼第一次会面,听了后者的愿景后,还不忘叮嘱一句:“在战斗中,疯狂比智慧更益,WeWork现在还不足疯狂,要让它更疯狂首来。”(In a fight, being crazy is better than being smart — and that WeWork wasn’t being “crazy enough”)

2018年1月,初创企业溜狗柔件Wag寻求7500万美元的资金。而愿景基金则对Wag投资了3亿美元,以协助其在与竞争对手Rover争夺市场份额。然而,资本却并没能协助Wag“欲速不达”,后期膨胀凝滞、用户数和营收赓续下跌,Wag终究不敌竞争对手Rover。柔银又将股权回售给Wag。

OYO的故事也相等肖似。

以前几年,OYO发展速度令人侧现在。OYO成立于2013年,议定对单体酒店进走轻量化改造,品牌添盟等模式,敏捷成为印度最大的连锁酒店集团。2017年11月,OYO进入中国市场,膨胀速度令人咂舌,其官方数据表现,在短短2年多时间内其配相符酒店已经膨胀至超过19000家,隐瞒超过338个城市。

OYO的速度,离不开资本的资助,此前OYO累计的融资额为30亿美元 。

然而,今年2月,OYO公布2019财年业绩,该公司净利润折本扩大了6倍,从上一年度的5200万美元扩大到了3.35亿美元。4月22日,有媒体报道,OYO已将其印度所有员工的薪水裁减25%,同时让更多的全球员工息伪。

激进融资、“闪电式”膨胀、赓续膨胀营业周围往撑持更高估值,营收添长敏捷,但却匮乏实打实的收入和盈余,甚至折本赓续扩大……所有的故事犹如都千篇相反。

这也让舆论对愿景的投资逻辑产生了疑心,柔银“烧钱巨亏”的操盘模式已经走到尾声。投资人对赓续赓续的“烧钱”折本,“看似很有前景,但从未盈余”的商业模式不再买账。

Bullpen Capital的相符伙人,Wag的早期投资者 Duncan Davidson说:“柔银被视为是生态编制的窒碍者,而不是救世主。”Wag是一款按需遛狗的行使程序,柔银给该公司投资了3亿美元,最后却折本把股权回售给Wag。“倘若他们不参与,整个走业会益许多。”

“柔银美元的大量涌入使一些公司谋求不良的商业通例,并获得了微薄的回报,并且在此过程中烧失踪了许多美元。”Bessemer Venture Partners的相符伙人拜伦·德特尔(Byron Deeter)说,“吾敢一定会有一些有价值的企业从该基金中脱颖而出,但这是一个实验,已经在很大水平上进走了,不会重复。”

愿景的“独角兽们”还有机会吗?这能够取决于柔银是否赓续押注,为之“输血续命”。

不过,地主家犹如也异国余粮了。随着投资理念遭到质疑、二号基金募资并不顺手,全球疫情的蔓延,留给它们的时间已经不多了。

批准《福布斯》的采访中,孙公理承认,愿景投资的88家公司中至稀奇15家将会休业。

不过,孙公理外示,“在互联网时代的起头,吾也受到过同样的指斥”,“甚至比现在更多。”

“在战术上,吾有遗憾,”孙公理说,“但从战略上讲,吾没变。愿景也异国转折。”

尽管以前一段时间遭遇了一连挫败,这次他照样赌上了异日。

据《金融时报》报道,今年3月,孙公理在向多家银走质押多达60%的柔银股份,以获得数十亿美元幼我贷款。在孙公理直接限制的柔银4.62亿股股票中,截至3月19日,向银走质押的股票总额已攀升至2.8亿股。而随着柔银股价下跌,公司市值的下跌还使得他面临追添保证金的风险。

“吾们想做什么呢?柔银集团是指挥家,Uber、DiDi、WeWork、OYO……这些公司是演奏家。吾们要做的事情就是让这些演奏家情感喜悦地演奏,让不益看多来赏识他们的演奏。吾们想做云云的生态。”孙公理说,“吾们想创建云云的生态。不拘泥于某一位演奏家,也不倚赖于某一位指挥家,而是把信息革命当作吾们的生态,一面投资一面创造相乘奏效,赓续成长300年。”

然而,愿景还能实现本身的愿景吗?

责编 | 吕江涛

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